三季度成绩短期承压新产能落地持续生长

  2024年10月28日晚，万华化学发布2024年三季度陈述，陈述期内营收505.37亿元，同比增加12.48%，环比下降0.73%，归母净赢利29.19亿元，同比下降29.41%，环比下降27.33%，完成出售毛利率13.40%，环比改变-1.91pct。

  烟台、BC两地检修影响产销量，TDI等价格回落成绩短期承压三季度遭到烟台、BC两地检修影响，公司部分首要运营产品产销量有所削减，2024Q3聚氨酯/石化/新材料板块产值别离138/130/45万吨，别离环比改变-6.1/-5.8/-15.1%；聚氨酯/石化/新材料板块销量别离141/132/50万吨，别离环比改变+2.2/-6.4/+4.2%；产品及质料价格这一块，2024Q3聚合MDI/纯MDI/TDI/软泡聚醚/纯苯/动力煤（Q5000）、丙烷（CP）均价别离1.75/1.85/1.35/0.87/0.85/0.08/万元/吨、592美元/吨，别离环比改变+2.2/-1.8/-8.8/-4.3/-4.8/-1.1/+0.4%，从运营数据看，新材料板块稳定增加；石化板块因存在LPG交易原因，PDH检修影响较小，全体石化板块收入仍环比坚持增加；聚氨酯板因烟台、BC两地MDI、TDI等存在检修，一起纯MDI、TDI、聚醚等产品价格有所回落。此外，Q3费用比较Q2也呈现增加，综上使得公司2024Q3赢利环比回落。

  现在MDI下流需求逐渐进入新年旺季，价格有所支撑。长时间看，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新举动方案》，清晰家电产品以旧换新，推动家装消费品换新，有助于冰箱冷柜等家电消费需求。海外方面，从2022年开端，海外经济进入缓慢增速阶段，需求相对偏弱，聚合MDI出口价格有所承压，但MDI出口量仍坚持高位，2023年，聚合MDI出口量到达104.37万吨，纯MDI出口量为12.10万吨。2022年后，美国地产景气量偏弱，未来跟着美国降息，房贷利率逐渐回落，美国地产有望呈现反弹，咱们估计以美国为代表的海外需求将迎来逐渐修正。

  公司有序推动宁波、福建MDI以及福建TDI新设备建造及投产，宁波基地远期方针方案将MDI设备技改扩能至150万吨/年，未来MDI、TDI供应格式有望持续向好，在聚氨酯范畴，产能+本钱均有着十分显着优势。乙烯二期以及蓬莱一期估计也将于2024年末逐渐投产，乙烯二期+未来乙烯一期质料乙烷改造，未来石化板块有望重估。现在20万吨POE项目、4.8万吨柠檬醛及衍生物项目现已投产，未来柠檬醛、维生素、香精香料产业链将相继打通。公司三位一体布局，多个项目连续投进，未来成绩持续发展。

  万华化学是全球聚氨酯职业有名的公司，考虑到烟台及BC首要设备检修及微观需求缓慢影响，咱们下调公司成绩，估计公司2024-2026年归母净赢利别离为153.07、207.67、236.12亿元，（2024-2026前值别离为202.75、253.41、277.54亿元），同比增速别离为-9.0%、35.7%、13.7%，当时股价对应PE别离为16、12、10倍，保持“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示万华化学盈余才能优异，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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